美股 美国宠物电商Chewy（CHWY.US）市值超百亿，国内能否出下一个“Chewy”？ 2019年9月20日 19:09:10 美股研究社

本文来源于美股研究社。

一提到宠物电商，美国宠物电商巨头Chewy应该算是影响力最大的平台之一。今年6月份顺利上市后，Chewy的股价也迎来一轮暴涨，涨幅高达59%，只是上市三个月后，Chewy的股价却未能保持一路高涨的势头。尽管目前它的股价还是要比发行价略高，但股价在这三个月的走向却没有外界满意。

在美国，宠物市场发展的较为成熟，并且喂养宠物的用户年龄范围分布较广，养一只宠物有点成为美国家庭的一个标配，足以看出美国宠物市场的前景。作为美国最大的宠物电商平台，Chewy成立时间已有八年，目前与1600多个品牌合作，线上销售宠物食品、玩具、药品等，它的地位也堪称宠物界的"亚马逊"。

今年顺利上市后，本以为Chewy会开启一轮高速增长，毕竟它的营收表现很不错，可惜的是股价也难逃下滑的命运。为何Chewy的股价会走向高开低走的局面？目前美国宠物电商行业发展的如火如荼，国内电商宠物为何还是不温不火？中国宠物电商有机会诞生爱宠独角兽吗？

宠物电商巨头Chewy以服务获取好口碑 营收呈"井喷"态势成它上市最大助力

一提到Chewy，它的商业模式虽说跟其他平台无异，但它给用户的宠物提供的一套服务却是备受用户认可。在服务上，Chewy算是一家很懂宠物主人需求的平台，在细微处满足用户的需求。

在众多评价中，Chewy的服务至上应该算是一个很大的亮点。它以卓越的客户服务、丰富的购物选择和高效的储运配送而著称。站在用户的消费体验来看，Chewy不仅网站页面设计合理，货物分类齐全，而且售后服务好，用户反馈高，特别是其用户留言很有参考价值.

除了服务深的用户的好评，Chewy的获客成本相对于其它垂直宠物电商平台还是有些优势。

AutoShip 是 Chewy 平台上的一项"定期自动送货服务"，当消费者将一些需要周期性购买的耗品（例如宠粮、猫砂等）加入 Autoship， 计划并自定义送货周期后，Chewy就会按期送货上门，费用从信用卡自动扣款，消费者不用再重复性下单。

对于消费者来说，Autoship 所提供的服务解决的是"懒"的诉求，站在平台的角度上，则通过这项服务的订阅拉长了用户的生命周期和留存，摊薄了获客成本，而每一次的货品上门其实也是一次物理层面上的用户唤醒。

除了这项服务为它留住用户之外，它的盈利能力也是很突出。这项功能被看做是Chewy 销售额增长的一个重要动力，为平台贡献了 65.7% 的净销售额。在2018财年，Autoship客户的平均订单数量比非Autoship用户高6%。

从上面这2点来看，可以看出Chewy做宠物电商很用心，这应该也算是它跟其他平台拉开差距的一个重要原因。

作为美国最大的宠物电商平台，Chewy今年也如愿上市，上市前一再变动的股票发行价也是能看出它备受资本市场看重。据悉它的IPO原本招股价格区间定于17-19美元，由于市场反响热烈，区间提升至19-21美元，在上市前夜，最终招股价格又提升至22美元，上市首日收报34.99美元，暴涨59%。

为何会有这么高的涨幅，美股研究社猜测可能还是跟它的营收能力强劲分不开。根据招股书披露，2014财年公司营收2.04亿美元，2015财年翻番增至4.23亿美元，2016财年再翻番至9.01亿美元，2017财年为21.04亿美元，2018财年达到35.33亿美元。公司预计，2019财年的营收可能在40亿-45亿美元区间。

在活跃用户数方面，Chewy也还是向外界展露出它的实力。从2016年到2018年，Chewy公司的活跃用户数分别为303万人、679万人和1.06亿人。

尽管Chewy上市开了一个好头，但股价并未一直保持高增长势头，截止文章发稿，目前Chewy的股价为27.43美元，市值为109.34亿美元。三个月的时间内，Chewy的股价大部分是处于下跌的，为何股价表现会让外界失望？

尽管宠物电商受到资本市场频频看好 但上市后Chewy股价陷入高开低走窘境

在美国市场，宠物经济仍然具有很大的发展前景。根据美国宠物产品协会（APPA）的数据，从2017年到2022年，宠物产品和服务的消费数额将继续保持4.2%的年复合增长率。2017年，有14%的宠物食品和用品来自于线上购物，支出大约为60亿美元，预计到2022年，该比例将上升到25%。

从这两个数据来看，可以看出美国宠物经济的发展势头还是很乐观，这对于Chewy这类宠物电商平台来说也是利好的消息。作为备受资本青睐的"宠儿"，为何Chewy的股价表现有点让人失望？美股研究社认为主要是受这两个因素影响。

1、 宠物电商行业竞争很激烈，Chewy线上线下都面临强劲对手

根据Packaged Facts数据，美国地区拥有猫或狗的年轻人的比例从2010年的44%增加到2017年的53%，这一比例将持续上升。随着拥有宠物的家庭数量在上涨，这对于宠物行业的企业来说自然是个不可错过的香饽饽。对于Chewy来说，尽管它在宠物电商领域具有一定的知名度，但是这个行业的竞争同样很激烈，它要面临的对手来自线上线下一起。

在线上，Chewy面临的最强对手非亚马逊莫属，为了抢夺用户订单，亚马逊推出自有的自有宠物产品品牌，在电商行业，亚马逊的优势不言而喻，擅长价格战的它在性价比上还是要比Chewy更优惠，这有利于它靠这一策略抢夺市场。根据Packaged Facts 2018年第一季度的调查，亚马逊还是宠物主人的首选线上购物平台，55%的宠物主人都选择了亚马逊，其次是Chewy，占比26％。

除了线上面临亚马逊的价格战之外，Chewy在线下还要面临大型宠物产品零售商店、超市等传统销售渠道的竞争。本身美国的线下宠物服务已经相当成熟，在产品种类、销售方面难以拉开很大差距。尤其是2018年美国食品巨头通用磨坊（General Mills）收购宠物有机食品公司Blue Buffalo，标志着宠物产品纳入到便捷的大众产品消费渠道而非专门的宠物用品销售渠道中，普通民众对线下购买的认同度上升，这让Chewy的竞争优势有所削弱。

2、亏损持续性扩大风险增加，对于Chewy短期内无法实现盈利

尽管Chewy营收能力很厉害，但公司自成立以来一直处于亏损状态。根据公司招股书，自成立到2019年2月3日，Chewy已经累计了16亿美元赤字。根据Chewy披露的最新数据来看，它在第二季度亏损扩大至8290万美元，约合每股亏损21美分，去年同期亏损6310万美元，约合每股亏损16美分。但是，在剔除股票薪酬的部分后，Chewy表示，每股亏损为10美分，比预计多出1美分。

为何会出现一直亏损的情况，主要还是因为Chewy在其他方面的支出还是很高。伴随着广告投放等营销成本上升、员工数量增加、网站及应用程序相关的研发投入上升、运营费用以及获客成本上升，亏损可能会继续扩大，短期内无法实现盈利。对于资本市场来说，能否快速盈利考验平台的商业价值，目前Chewy还不能扭转亏损的局面并且亏损的幅度也在加大，这意味着它还未找到可行的盈利途径。

美国宠物电商巨头Chewy的上市证明了宠物电商行业发展的潜力，换个市场来看，其实中国市场的宠物经济也在摸索的发展进行中，从Chewy的身上能够给中国宠物电商平台带来哪些可以借鉴的因素？国内宠物电商行业在未来能否获得VC机构的青睐？

美国宠物电商发展势头越来越好 中国宠物电商是否有望出新晋独角兽？

Chewy的成功一方面证明宠物电商模式在美国市场走的通，另一方面这也能让中国宠物电商从它身上看到希望。尽管美国宠物电商发展的很火热，但对比来看国内宠物行业的发展并没有什么很大的水花。当然不可否认的是，国内宠物行业起步还是有点晚，整个市场还是处于发展的初期阶段，这也正是问题多多，宠物电商平台也难以拔尖的最大原因。

尽管中国宠物市场与美国存在很大的差距，但根据发展速度来看，国内宠物行业规模和宠物电商平台都在飞速扩大和崛起。根据《2018年中国宠物行业白皮书》，2018年中国宠物消费市场规模达到1708亿。预计2020年中国宠物消费市场规模将突破2000亿元。

尽管目前国内宠物电商行业还未出现独角兽，但也有一些代表性平台还是获得资本的认可。据IT桔子数据显示：从2014年起，宠物赛道融资数量较2013年实现了翻倍增长，2015年融资数量共计达到77起，在经济下行的近几年，宠物赛道的融资数量还在稳步增长，竞争已经十分激烈。

2019年7月15日，基于微信生态的宠物电商"PetPlus宠加"完成500万美元A轮融资

2019年2月27日，宠物鲜粮电商"超能小黑"获投2000万人民币A轮融资

2018年5月23日，宠物订阅制电商"MollyBox魔力猫盒"已经完成数百万美金A轮融资

2017年7月25日，宠物垂直电商E宠商城正式对外宣布完成5000万美元新一轮融资。

从美股研究社找到的这些代表性的融资企业来看，整体融资规模并不是很高，这说明资本对于这一市场还是持谨慎观望态度。为何国内宠物电商平台还未出现知名度很高的企业，可能还是跟整个宠物市场发展环境密切相关。

对于宠物电商平台来说，本身它们的竞争还是比不过主流电商平台，尽管电商发展迅速并且占据了宠物商品的主要销售渠道，但是还是受制于国内整体宠物市场的诸多问题，比如高端市场被国外企业占据，宠物电商平台没有什么优势竞争；同时头部电商和头部品牌相捆绑，平台整体利润率低成为宠物电商平台的最大痛点。

国内宠物行业存在的问题确实也影响到宠物电商平台的发展，但站在另外的角度来看也说明目前国内的这些宠物电商平台还未找到一条可行的发展途径，这也是平台本身存在的问题。国内宠物市场处于持续增长态势，宠物电商还是有机会做大做强，对于这些平台来说谁能抓住机会证明其商业价值很关键。未来如何提高服务新的年轻人群的能力以及保持长期业务增长的能力很重要，这可能是吸引VC关注的重要因素。

美国宠物电商巨头Chewy在纽交所上市，这也增加了中国宠物赛道玩家的信心。尽管目前国内宠物电商行业还未出现独角兽，但整个市场的发展还是证明了它未来的发展前景。也许现在国内宠物电商平台还是需要一段时间的适应，在摸石头过河的过程中可能会碰到障碍，但如何越过这些阻碍物很有可能会是他们出头的时候。